事件:西王食品发布三季报:公司Q3 实现营业收入14.92 亿元,同比上升6.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25 亿,同比上升48.75%。公司前三季度实现营业收入42.5 亿元,同比下降0.73%,实现归属于上市公司股东的净利润3.3 亿元,同比上升40%。
   
点评:1.与京东达成战略合作,玉米油业务持续稳定增长。三季度由于中秋及国庆节假日的到来,公司玉米油业务稳定增长,同时,公司与京东新通路达成战略合作,双方将通过联合仓模式深耕流通渠道,同时开拓餐饮等特殊渠道业务,积极布局城市及乡镇中小商户,拓宽西王食品的分销深度和广度。目前,公司在全国已与近800 家经销商建立了合作关系,拥有营销网点16.5万家左右,玉米油市场占有率已达到 30%,与京东合作后市占率有望继续提升。
   
2. 保健品业务拐点已现。保健品业务方面,18 年上半年由于受到北美GNC 渠道的影响,收入端有所下滑,目前,北美业务已逐步恢复正常,18 年Q3 收入端已经实现同比小幅正增长,利润端由于6 月起公司开始使用1.65 元/磅的低成本乳清蛋白,利润端持续改善。公司通过对北美的线上发力+加强线下渠道的建设以及国内的电商+健身房渠道的铺设,保健品业务将实现稳步的增长。
   
3. 盈利预测与评级;预计18-20 年营业收入为63.0/70.6/78.1 亿元,净利润为4.9/5.6/6.4 亿元,EPS 为0.63/0.73/0.83 元,对应的P/E 为11.7X/10.1X/8.9X,维持“推荐”评级。
   
风险提示:玉米价格的变动,乳清蛋白价格的变动。